人民幣又升值了！

10月21日，人民幣匯率持續走高，在岸、離岸雙雙創下逾兩年新高。人民幣升值對經濟有何影響？未來人民幣還會繼續升值嗎？

人民幣持續飆升

匯率創逾2年新高

10月21日，人民幣匯率在離岸市場和在岸市場雙雙創出新高。截至發稿，在岸人民幣對美元最高觸及6.64，離岸人民幣對美元最高觸及6.6293，創下2018年7月以來新高。

而作為銀行間外匯交易市場最重要的參考指標，10月21日，人民幣對美元中間價較上一交易日上調149個基點，報6.6781，升至2018年7月16日以來新高。至此，人民幣對美元中間價已實現五連升。

上半年，受新冠疫情、美元流動性緊張、中美關系出現波折等因素的影響，人民幣持續貶值，5月28日，人民幣匯率達到7.16的最低點，此后進入升值階段，自今年8月起，人民幣升值明顯加速，截至10月19日，人民幣即期匯率收于6.6935，已經由7月末的7左右升破了6.70水平。

也就是說，5個月的時間，在岸人民幣對美元匯率自7.16逐步升值至6.70水平，反彈幅度幾近5000點，升值了近10%。

自10月15日以來，人民幣匯率在離岸和在岸市場反彈幅度均接近1000點。在近五個交易日內，更是迭創兩年來新高。

招商證券研究顯示，今年人民幣匯率指數升幅較大。2020年以來，人民幣匯率和CFETS人民幣匯率指數均上升了4.0%，而2016-2019年人民幣匯率分別變化-6.6%、6.7%、-5.2%、-1.4%，CFETS人民幣匯率指數分別變化-6.1%、0%、-1.7%、-2.0%，

可以看到，雖然人民幣匯率升幅并非最高，但針對一籃子貨幣的匯率指數上升的程度已經是近5年來的最大幅度。

未來還會繼續升值嗎？

對于本輪人民幣兌美元走強，市場認為主要原因是美元指數走弱。美元指數已經回到四年前水平，美元指數的變化對于人民幣匯率起到方向性作用；其次，中國率先走出疫情，在基本面和國際收支層面具有相對優勢。

展望后市，有分析認為人民幣長期將維持升值態勢。

招商證券謝亞軒團隊認為，人民幣仍將維持升值趨勢。美國第三輪疫情來襲加大了美國貨幣、財政寬松延長的必要性，從而繼續維持對中國的資本流動和對人民幣匯率較為有利的格局，不過升值過程中人民幣匯率可能出現較大波動。

開源證券固定收益首席分析師楊為敩認為，人民幣匯率目前的水平是合適的，并沒有明顯高估或低估。短期人民幣升幅可能會緩下來，甚至略有貶值，但這種中止是暫時的。

景順亞太區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭認為，目前市場對于人民幣的看漲預期升溫，主要是有三個因素，一是市場對中美關系緩和有所期待，二是大量全球資本持續加倉人民幣資產，三是相比歐美疫情卷土重來，中國經濟率先實現復蘇，提升了人民幣資產的避險屬性。

也有觀點認為人民幣匯率不會過度走強。

中信證券明明團隊表示，從長遠角度來看，一方面，若美國經濟逐漸修復，人民幣匯率仍將承受一定的壓力。另一方面，從“雙循環”角度來看，經常項目和資本項目仍需保持整體均衡，人民幣若過度走強或將在一定程度上帶來經常項目的壓力，因此長期來看人民幣匯率或不會過度走強。

中國社科院世經政所國際投資室主任張明宏在FT中文網發表的文章中也認為，從短期來看，人民幣兌美元匯率可能進一步升值，但繼續上升的概率較低。如果美國國內通過財政救市方案、美國經濟反彈超預期、美國國內大選不確定性加劇、中美雙邊摩擦超預期惡化，那么人民幣兌美元匯率可能再度貶值。

光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，近期國內外經濟基本面與政策面分化仍有望支撐人民幣匯率，但從內、外環境看，人民幣匯率本輪升勢接近尾聲，隨后人民幣有望轉向強勢雙向震蕩格局。

主要是，其一、基本面并不支持人民幣匯率趨勢大幅走強。

國際收支基本保持均衡格局，近期股市北向資金呈現雙向波動狀態，國內經濟尚未觸及潛在增長、貨幣信貸政策也未轉向收緊。

其二、全球仍面臨較多不確定性因素。

美國大選、英國脫歐、全球疫情、地緣局勢，以及美國大選后美國對外政策都將存在不確定性，將對美元構成支撐，同時，從美歐基本面比較看，并不支持歐元兌美元單邊趨勢大幅走強，近期歐元兌美元在創出兩年半新高后，漲勢動能減弱，呈現橫盤震蕩走勢。

其三、央行政策工具箱豐富。

人民幣單邊大幅升值勢必對國內外貿及經濟恢復構成拖累，一旦市場出現嚴重偏離基本面、非理性情緒，不排除央行動用包括逆周期因子等工具，引導市場回歸理性。 

另外，近期外幣存款利率放開與外匯風險準備金率調降，央行意在與市場溝通，以穩定市場預期。

人民幣升值將如何影響市場？

這一波人民幣升值行情，對A股的影響又是如何呢？

在業內看來，人民幣升值提高了人民幣計價的資產價值，有助于提高人民幣資產的相對回報率，進而吸引海外增量資金的流入，對國內股市構成利好。

歷史經驗來看，自2015年匯改以來，人民幣曾在2017年初至2018年7月份出現持續的升值，這一期間金融地產板塊均相對大盤獲得超額收益。

高盛策略分析師迪莫西也表示，人民幣的強勢將為中國股市提供“助力”。在人民幣走強的背景下，面對外部的行業“競爭力逐漸下降”，市場中更以國內為導向的部分可能會受益。

“強勁的人民幣會傾向于將投資重點更多地轉向國內經濟中真正需要的地方，例如數字經濟的崛起，新的基礎設施的興建，這將作為商品和服務消費數字化的代表?！钡夏鞅硎?。

國信證券認為，隨著經濟的持續復蘇，順周期低估值板塊后續將具備更高的性價比，這其中存在匯兌收益提高、資產價格上漲等邏輯支撐的金融地產將更為受益。

新交所表示，中國國債將被納入富時羅素WGBI指數的消息對人民幣構成利好，這將會在正式納入后的12個月內吸引1400億美元資金流入。同時中美利差處于10年多來的新高，這會吸引更多資金流入。

但人民幣升值就一定會刺激股市嗎？其實并不是。

中國外匯投資研究院院長、首席經濟學家譚雅玲在接受中新社專訪時表示，這一輪人民幣升值并沒有刺激中國股市。

中國股市還是在一定的區間內迂回，所以它們之間并沒有直接的關系，因為匯率是對外關系的價格權衡，而股市是對內資產和經濟基本面或者企業發展的一個基本體現，這兩個的側重完全不一樣。

其他方面，招商證券認為人民幣匯率的走強，產生以下影響：

實體經濟方面，人民幣匯率走強不利于出口競爭力，當前人民幣匯率指數已經上升4.1%，意味著匯率已經開始對出口施壓。

利率方面，從歷史看，較多時期人民幣匯率與10年期國債收益率呈反向關系，即匯率強、利率升，其背后的原因在于受經濟好的共同影響。匯率主要起到調節作用，匯率強、利差大等因素會通過吸引資本流入國內債市的方式緩和利率的上升幅度，但不足以扭轉趨勢。

貨幣政策層面，人民幣升值使得貨幣政策有更大的操作空間。